受TPU价差和费用影响，公司24Q1业绩承压。主业TPU扩能20万吨对应厂房和公用工程在23年底完成，10万吨新产能24年试生产，剩余10万吨后续视市场需求推进。TPU扩能有助于增强库存管理能力，降低原材料价格波动的冲击。河南聚氨酯新材料项目正积极地推进，一期12万吨特种异氰酸酯项目（10万吨HDI、1.5万吨CHDI吨、0.5万吨PPDI）预计2024年中逐步投产，有望显著增加公司营收和利润体量。二期规划CHDI、PPDI的各类重要中间体，打造高端异氰酸酯产业链。

　　公司2023年实现盈利收入14.8亿元，同比基本持平；归母净利0.88亿元，同比-21.0%；扣非归母净利0.81亿元，同比-6.33%。

　　2023年公司TPU产量达8.15万吨，同比+33%；销量达7.95万吨，同比+25.6%。由于需求承压叠加原材料价格下降，2023年公司TPU的均价18490元/吨，同比下降19.3%；单吨毛利2591元/吨，同比-17.1%；毛利率14.0%，同比+0.44pct。

　　公司自主研发突破高壁垒HDI等产品，河南聚氨酯新材料项目正加速推进，有望大幅度的提高利润体量

　　公司河南聚氨酯产业园项目一期12万吨特种异氰酸酯项目（10万吨HDI、1.5万吨CHDI吨、0.5万吨PPDI）正在积极地推进，4月中旬已完成项目主装置和单体建筑建设，预计2024年中逐步投产。HDI及其他高端ADI生产壁垒极高，内资仅万华化学掌握规模化生产能力。二期规划建设年20万吨特种异氰酸酯（HDI），其他包括CHDI、PPDI的各类重要中间体，打造全球独特的高端异氰酸酯原料一体化项目。

　　预计公司2024至2026年归母净利润预测值为1.99、3.38、4.90亿元，EPS分别为0.62、1.06、1.54元，维持“买入”评级。

　　宏观经济提高速度持续下滑（随着国内外宏观经济的周期性波动，下业对公司产品的需求和价格也许会出现下降的情形，对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响）；原材料供应持续偏紧（公司原料为MDI、多元醇、BDO等，主要直接材料价格波动对公司生产所带来的成本及经营成果有较大影响，若未来原材料市场行情报价发生大幅度波动，而产品营销售卖价格未发生同步波动，将导致公司业绩波动）；公司新项目进度不达预期（公司规划了主业扩能及特种聚氨酯新材料等项目，若上述项目不能如期达产，将对公司的产销、经营成本等造成影响，进而影响收益）。