从“新国九条”到“并购六条”，A股掀起新一轮并购重组潮。特别是今年9月26日本轮牛市启动后，不少上市公司都希望可以借重组预期提振股价，重组热潮更是一浪高过一浪。加入这轮并购的上市公司也各有野心。有借此推动改革、提升竞争力的国企，还有以期实现体系内资产轮换、市值管理的资本集团，更有壕掷重金直指行业第一的大龙头。也有不少公司“冲A”铩羽后，委身上市公司谋求曲线上市。当然，尝试通过并购保壳，“跨界”热门赛道的老套路依然不下少数。虽然它们来自各行各业，或是地产、半导体、医药，更或是地产、公用、基建，但它们却几乎不约而同的去往一个方向，押注新蓝海。不管是此前已确定进入重组审核流程，还是趁新政放出重组消息的上市公司，股价都毫无疑问迎来一波上涨。涨幅或多或少，有的消息一出股价咔咔一顿涨，有的走势小步向上，有的却是波澜不惊依旧不受待见。一家拥有怎样特质的上市公司，最具备重组预期？风云君研究了今年下半年以来的资产重组案例，希望能通过本文，能给老铁们一些启发。

  借助并购获得资本、技术、市场等资源，从而快速扩大经营规模或者拓展产业链，被视为企业并购的主要动因。特别经济下行周期，拼得就是抗风险能力，是吞并竞争对手的最好时机。所有的并购中，龙头间的吞并最是让人酣畅淋漓。原本棋逢对手的两家公司合并为一家，提前结束这场僵持战，直接问鼎行业一哥，这种格局变动还可以形容为见证历史。中国船舶（600150.SH）1100亿吸收合并中国重工（601989.SH），被称为A股上市公司有史以来顶级规模的吸收合并交易。中国船舶，2023年营收748亿，净利润30亿，市值约1550亿。中国重工，2023年营收467亿，利润亏损近8亿，市值也超1000亿。体量之大，肉眼可见。重组的意义大于重组本身。一位是国内顶级规模、技术最先进、产品结构最全的造船旗舰上市公司，一位是国内领先的船舶与海洋工程装备制造企业，足以成为中国船舶行业的重大变革和里程碑事件。两家公司在重组利好政策放出后，都成功止跌反弹，迎来一波上涨。但对于市值原本就已经是巨无霸的公司来说，上升空间不大。

  作为两家央企，中国船舶与中国重工的合并，更多是国家层面的主动整合。与之不同，下面的几个案例，

  第一位是奥瑞金（002701.SZ），计划55亿要约收购港股上市的中粮包装（。早前，宝钢包装（601968.SH）的控制股权的人中国宝武就已经对中粮包装虎视眈眈，并在2023年发起要约收购，但最终并未成功。

  作为金属包装行业的前三，这三家公司的实力都不可以小看。近几年频繁的并购整合，成就了奥瑞金的行业地位。2023年，奥瑞金、中粮包装、宝钢包装的营收分别为138亿元、103亿元、78亿元。谁将拿下饮料罐巨头的头衔，我们拭目以待。

  第二位是新巨丰（301296.SZ），计划约25亿元要约收购港股上市的纷美包装（。这两家公司也不是外人，分别为无菌包装行业市场占有率排名前二的国内企业，各自背靠大客户伊利、蒙牛壮大起来的。

  但新巨丰的龙头之路并不平坦，除了纷美包装董事会的反对，还有利乐等国际巨头的羁绊。不管结果如何，重组预期打满的新巨丰，最近股价走势很是喜人。

  龙头间对决毕竟是少数，作为战略性新兴起的产业整合发展的重要力量，毫无疑问国企和央企才是此轮并购热潮的主力。特别是年初提出国央企市值管理以来，除了分红，借助资本运作，中央及地方国资委注入体系内更有实力、更受市场追捧的业务，激活资产的同时，还能顺带提振证券交易市场股价。最受关注的就是南京化纤（600889.SH）、电投产融（000958.SZ）、远达环保（600292.SH）、海联讯（300277.SZ）四家公司，重组消息放出后便连续涨停，最多的南京化纤一度走出连续12个涨停板。

  比如南京化纤，通过资产置换，置出传统的粘胶短纤、PET结构新材，置入滚动功能部件业务，直接切入人形机器人赛道。

  电投产融是剥离金融实物资产的同时，注入控制股权的人的核电资产，规模超千亿，成为国家电投集团核电运营资产整合平台。2023年，电投产融营收61亿，净利润13亿，注入资产的营收64亿，净利润39亿，规模直接升了好几个level。

  远达环保，则是在环保业务的基础上，收购五凌电力、长洲水电两家水电公司，前者地处湘西水电基地水量最大、水能资源最丰富的河流，后者地处西江黄金水道交通要塞，也拥有丰富的水资源。

  海联讯在财务造假风波后，业绩在退市边缘徘徊，此次蛇吞象吸收合并杭汽轮B（200771.SZ），2023年营收59亿，净利润5.2亿，资产规模是前者的24倍。

  还有的上市公司，虽然业绩不给力，但热门业务的注入，也能带来不小的预期。

  大唐电信（600198.SH）向控制股权的人出售亏损资产的同时，注入安全芯片商大唐微电子，形成“安全芯片+特种通信”双主业布局。但要注意的是，大唐电信刚刚摘帽，利润仍未扭亏，而注入资产也依赖社保卡业务。

  对于现存业务本身就很有看点的上市公司，大多选择继续做大做强，继续注入集团内相关业务。

  比如湖北宜化（000422.SZ）通过重组在煤化工的基础上，增加煤炭开采业务；中钨高新（000657.SZ）计划注入上游钨矿采选、冶炼业务；坐拥秦淮旅游资产的南京商旅（600250.SH）继续收购集团内的酒店资产。

  不只是国资，很多民营资本集团，也在努力为内部资产筹谋，以期借助更优质、或是更热门的业务，注入重组预期，快速抓住这轮牛市。先来说重组利好轰出14连板的松发股份（603268.SH），2023年营收只有2亿，净利润已连亏三年，计划直接退出日用陶瓷制品，80亿重组转战船舶制造。目标是实控人旗下的恒力重工，2023年新接订单数量国内第六、全球第九，2024年前三季度营收33亿。

  但我们同时也要擦亮双眼，其中不乏业绩亏损的上市公司，以期借助并购重组重振业绩，或者单纯想要蹭蹭热门赛道，这就要我们去仔细辨别，是不是真的能达到预期效果。

  汽车零部件系统供应商德尔股份（300473.SZ），这两年亏得比赚得多，继续装入实控人旗下的爱卓科技，同样从事汽车零部件业务，具体为汽车覆膜饰件和包覆饰。但标的2023年的营收就2个多亿，净利润就1000多万，贡献实在有限。

  还有不少老板，原本计划上市外资产独立IPO，但上半年IPO一度停滞，许多人干脆不等或者等不及了，

  道恩股份（002838.SZ）的目标道恩钛业、富乐德（301297.SZ）的目标富乐华、科源制药（301281.SZ）的目标宏济堂、双成药业（002693.SZ）的目标奥拉股份、光智科技（300489.SZ）的目标先导稀材，都曾接受过IPO辅导。

  没有强大资本集团做靠山，国资实力不够雄厚，甚至没有一点股东背景支撑的上市公司，只能从外部寻找更多的机会，横向或是纵向拓展业务。总的来看，这类公司或者行业景气度低迷，或者本身体量不大行业地位不高，大多面临业绩增长困境。通过重组，既能抬升股价，又能冲一冲业绩，能够说是一举两得。相对来说，下面这四家公司，本身业务质地都还可以，营收也都有十几亿、或几十亿规模，但由于身处行业周期底部，增速不太好看。同属化工企业的江天化学（300927.SZ）、晶瑞电材（300655.SZ），前者想要进入民用消费型化学品，后者继续布局电子化学品。显然，和半导体相关的题材，更受市场追捧。

  还有一类公司，本身营收规模就不高，大都不足10亿，并购标的体量也不大，也都想借助重组改变现状。

  但这类公司的预期究竟有多少能真正落地，还很难说。因此，在考察这类公司时，一定要擦亮双眼，明确自己的目的。

  主营品牌管理的因赛集团（300781.SZ），要收购IPO折戟的公关传播服务商智者品牌，客户包括比亚迪、华为。要注意的是，因赛集团2023年营收5个多亿，利润不到5000万，并购标的体量与之相当，但目前其PE已经160多倍了。

  作为刚上市的公司，后面这几家的境遇就大不相同，上市后业绩就变脸，比如艾迪药业（688488.SH）、邦彦技术（688132.SH）、康希通信（688653.SH）、美利信（301307.SZ）、天地在线.SH）。自身都业绩难保，还能有多少能力去经营好别人的资产，更何况但凡优质点的资产都去独立IPO了。

  每轮重组潮都不乏炒作的公司，这次也不例外，它们都有这么几个特征：没概念、没业绩、要跨界，目标自然是最热门的赛道。参考多年经验，这类上市公司炒概念的嫌疑也就更大。作为市场最弱势的散户，还是要警惕被收割。其中最高光的上市公司应该是至正股份（603991.SH）,实控人专注炒作，业绩已连亏五年，蛇吞象并购全球半导体引线框架龙头AAMI的消息一出，股价一飞冲天，一度破百。

  还有一些上市公司，筹划资产重组出售低效资产，也得到了市场的关注，可见市场对重组预期的热度之高。比如古鳌科技（300551.SZ）、一汽解放（000800.SZ）、一汽富维（600742.SH）、云南城投（600239.SH）、中晟高科（002778.SZ）等等，不再具体分析。

  曲线上市，特别是曾经想要打造上市版图的老板，并购成为IPO之外的不二之选；

  业绩困境求增长，这类公司通常是已经具备一定规模的企业，还想在行业内打拼，行业低谷期以大吃小是再正常不过了；

  最惨的是那些没概念、规模小、利润低，甚至处在ST边缘的行业末位选手，另外选择一个热门赛道一定是疗效最快的，这可能是所谓的“炒小炒差”。

  不管对于任何类型的并购重组，我们都需要理性对待，分析其中的利弊，明确自己的目标，正视自身实力，切忌不顾一切的炒作。

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