据报道，从国家电投获悉，“国和一号”产业链联盟2月28日成立，国家电投副总经理卢洪早表示，“国和一号”整体国产化率超90%，“国和一号”产业链体系已具雏形。目前，“国和一号”示范工程总体进展顺利。在“国和一号”产业链联盟成立大会暨首届会员大会上，还发布了“国和一号”产业链联盟宣言。宣言称，联盟将全方面提升“国和一号”非能动核电产业链完整性、安全性和先进性，到2023年，全面实现100%设备国产化。“国和一号”是国家电投落实我国三代核电自主化发展的策略，在引进消化吸收三代非能动压水堆核电技术的基础上，依托工程建设项目建设实践和国家大型先进压水堆核电站重大专项开发的、具有自主知识产权的大型先进非能动压水堆核电型号，是完全自主设计的中国核电技术品牌，代表世界三代核电先进水平。

　　深耕产业链的助剂行业细分龙头，产品步入景气通道 晨化股份是国内表面活性剂、阻燃剂领域的领先企业，公司细分产品聚醚 胺受益于风电高景气，而下游聚氨酯发泡剂升级带动阻燃剂需求明显地增长， 适逢淮安工厂新产能逐步释放，我们预计公司 2020- 2022 年 EPS 分别为 0.97/1.33/1.65 元，首次覆盖给予“增持”评级。 表面活性剂市场需求稳增，APG 受益于消费升级 据 ARM 统计，2019 年全球表面活性剂市场约 412 亿美元，其中非离子型 产品伴随消费升级，其需求稳步增加且高端产品逐步迭代。公司布局的烷 基糖苷（APG）产品是新一代绿色可降解表面活性剂，2015-2018 年国内 销量 CAGR 达 38%，伴随国内渗透率提升，需求前景向好。 风电抢装带动需求量开始上涨，聚醚胺景气持续回升 2019 年下半年以来，伴随国内风电装机量快速回升，作为涂料原料的聚醚 胺需求显著改善，据阿科力经营数据公告及盖德化工网，聚醚胺价格自 2019Q3 平均的 1.82 万元/吨（含税，下同）回升至目前 9 月 20 日约 3.0 万元/吨，且公司 2020 年新产能投产后，总产能达 3.1 万吨，预计受益程 度较高；中长期而言，“十四五”期间风电作为可再次生产的能源仍有增量，有望 延续聚醚胺高景气。 聚氨酯发泡剂更迭提振阻燃剂需求，环保因素促低端产能退出 今年下半年以来，伴随传统 F141b 发泡剂配额削减，下游聚氨酯硬质泡沫换用 更易燃的环戊烷作为发泡剂，为满足阻燃等级要求需添加更多阻燃剂，公 司 TCPP、TCEP、DMMP、DEEP 等产品需求向好；另一方面，环保、安 全重压下小企业逐步退出，主流产品 TCPP 价格自 7 月初至 9 月中旬上涨 逾 10%，行业毛利率有望持续改善。由于后续仍有相当规模产能存在退出 预期，我们大家都认为公司阻燃剂业务有望充分受益于行业景气。

　　首次覆盖给予“增持”评级 我们预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为 1.47、2.00、2.49 亿元， 2020-2022 年预期的 CAGR 为 37.9%，对应 EPS 分别为 0.97、1.33、1.65 元。基于可比公司 2020 年 Wind 一致预期平均 27 倍 PE 的估值水平，考虑 阿科力包含光学材料及医用材料等业务，估值偏离中等水准较多，我们给予 公司 2020 年 23 倍 PE，对应目标价 22.31 元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：下游需求低于预期风险，安全生产、危险化学品运输风险，原 材料价格大大波动风险。

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