碳达峰、碳中和政策下，根据《电石行业“十四五”高水平质量的发展指南》来看，我国计划截至2025年，将电石年产能控制在4000万吨以下。但下游PVC、BDO均有产能扩张，其中BDO产能扩张预计超500万吨，其中电石制乙炔的工艺约365万吨（占比83%-85%），折算电石需求将达到410万吨附近；PVC方面尽管产能扩张有限，但从目前了解到先关产能也达到了400万吨以上。BDO和PVC对于电石需求合计预计增加970万吨。下游新装置投产带来的需求量接近目前电石总产能的25%，那么电石供需格局将从目前的紧平衡变成存在很明显缺口。若后续电石及其下游如期投产，那么电石在上游原料端带来的压力将有几率会成为行业壁垒，下游BDO、PVC价格会受原料制约维持高位。

  电石即碳化钙，是一种白色晶体，遇水立即发生激烈反应，生成乙炔，并放出热量。因其遇水即反应的特质，不易于长期储存，所以电石生产企业基本即产即销，而电石采购企业即采即用。电石在整个产业链中属于中间位置，上游主要是兰炭和白灰，下游主要是电石法PVC、醋酸乙烯、BDO等。

  由于电石属于高能耗行业，对环境污染大，我国对电石产能投放有严格限制。原则上新增产能必须有落后产能置换。近几年随着电石产能不断被淘汰，而PVC新增产能较多，电石行业已由前期的供应过剩逐渐转为目前的供需紧平衡状态。且随着十四五碳达峰长期战略的提出，电石新产能将会促进受限，对于电石下游制品来说，原料成本端的影响会日益凸显。

  根据卓创资讯统计，2020 年国内电石产量 2758 万吨，国内表观消费量为2718 万吨。其中电石法 PVC仍是电石最主要的下游需求，约占表观消费量的84.1%；其次为产生工业乙炔气等，占消费7.7%；2020年 BDO在电石下游占比4.3%，醋酸乙烯占比 3.9%。预计未来五年电石的消费量增长将大多数来源于于 PVC 和 BDO 两大下游。

  我国是全球最大的电石生产与消费国。2000-2015年间，我国电石产业迎来了扩张阶段，从2000年的480万吨产能增至2015年的4500万吨产能，年均产能增速达到16%。电石产业开始面临产能过剩问题，电石行业产能利用率一度低于60%；2015年，国家推行供给侧改革，淘汰或置换一批技术水平落后、环保不达标、产能低于5万吨的电石企业。自此我国电石产业由产能过剩逐步走向紧平衡；2016年，我国首次实现电石0增产；截至2020年底，我国电石产能回落至3807万吨，而产能利用率则升至7成附近。据百川盈孚统计，截至2020年，我国电石产业约有520万吨的闲置或长期停车产能，若剔除该部分，我国实际产能仅有3290万吨附近。从供给侧改革开始，电石产业呈现明显的去产能态势。

  碳中和，是指企业、团体或个人测算在一段时间内，直接或间接产生的二氧化碳或温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，抵消自身产生的二氧化碳或温室气体排放，以此来实现的“零排放”。而在实现碳中和之前需要先实现碳达峰，碳达峰指的是碳排放进入平台期后，进入平稳下降阶段。我国计划在2030年实现碳达峰，在2060年实现碳中和。

  我国从去年开始着手执行碳达峰和碳中和实现计划，从中央层面在《2021年政府工作报告》、《“十四五”规划》等多个文件中已对碳达峰、碳中和进行了部署，各部委、地方也相继出台文件和政策，落实和推进中央部署。

  截至2021年8月，电石经历了两轮涉及产能较多的强限电政策，以及持续反复的不定时限电影响。根据十四五对电石产业的规划来看，我们预计在“碳中和”这一中长期战略下，电石难有实质新增产能，后续随着下游PVC、BDO行业的扩张，电石供需会促进趋紧。且因长期、不定时的政策影响，电石行业高开工难有延续性，因此电石价格可能将长期保持高位，难回到2020年中的市场行情，对于下游化工品而言，成本端的影响将会逐步凸显。

  PVC（聚氯乙烯）是一种无毒、无臭的白色粉末，具有较高的化学稳定性，良好的可塑性。被大范围的应用于工业、建筑、农业、日用生活、包装、电力等领域。目前PVC主流制法有乙烯法和电石法。中国两种制法均有采用，但由于我国煤炭资源丰富，而乙烯法原料多以外购乙烯或单体为主，截至2020年，中国电石法制PVC占主导地位，占比约8成。电石法主要的组成原材料成本为电石、原盐、电力等。

  从产能分布看，中国PVC产能最大多分布在在西北地区，其中内蒙和新疆占比共计在40%附近，陕西和青海合计占比也有13%。且以上四省都是电石主要产区；临近电石产区的PVC生产企业有着明显的成本优势。

  纵观近十年PVC产能变化，从2013年至2015年，中国PVC行业在市场化调解下，有效产能处于逐步下降的趋势，三年累计降幅在250万吨左右；至2015年，PVC产能到达低点2224万吨。经过去产能后，PVC供需面再度回到相对平衡状态。从2016-2019，PVC市场行情有所好转，产能再度开始增加，至2019年，中国PVC产能在2550万吨，平均年度产能增速在3%附近；而从2020年开始，随着国外疫情、美国“放水”、国内基建等影响，PVC需求加大，产能增速也较此前阶段有较大提升， 2020年PVC产能增速为7%；2021年春节期间，因美国寒流、日本福岛地震影响，全球PVC供应紧张，外盘报价连续上涨，我国2021年前7个月PVC粉净出口就达到93.17万吨，而从2015年至2020年整体平均年度净出口量接近于0。国内方面尽管PVC产业链利润传导不畅，下游多以刚需为主，少有实质囤积库存行为。但库存始终延续去化，这也侧面反映出PVC需求的逐步提升。预计随电石长期高位，产业链利润会再次分配，届时需求将会有所提振。

  从后续投产计划来看，在未来几年中，目前已知有计划的装置涉及产能合计在410万吨，折合电石需求约574万吨。而电石计划在2025年内控制在4000万吨，相比目前可以说几乎无增加，届时电石供应缺口将会放大，预计PVC成本端压力会愈发严重。

  BDO（1,4-丁二醇）是一种外观为无色或淡黄色油状液体，是生产 PBAT、PBT 、PTMEG（生产高弹性氨纶的基本原料）、GBL（γ丁内酯）等的基本原料。从BDO 的生产的基本工艺看，BDO制法主要有：炔醛法（最早、且目前使用最广泛的工艺制法，原料为乙烯、甲醇）、丁二烯法、二氯丁烯水解法、顺酐法和烯丙醇法。而炔醛法工艺中，乙炔的制备又分为天然气制与电石制，我国制BDO主要走电石原料的生产路线。我国电石产量位居世界第一，资源充沛；而国内天然气资源相比就较有限，且政府审批天然气化工项目少，成本制约及天然气制乙炔的技术难度导致该制法在中国BDO产业中占比较少。截至2020年，中国BDO有效产能约为220万吨，其中炔醛法（电石路线%。

  BDO市场自去年四季度以来，整体呈现持续上扬之势，尤其是今年春节过后，在货源紧张、下游需求旺盛等利好因素刺激下，BDO价格跃至3.1万元/吨的历史高位。放眼整个化工行业，BDO的上涨速度及幅度都数前列。

  在未来几年，至2025年，万华化学、恒力榆林、乌海君正硅铁等拟建的BDO产能逾540万吨（该统计截至2021年7月，并不完全），且装置规模趋于大型化，同质化竞争日益激烈。

  从BDO的后续计划投产来看，炔醛法为主要工艺，据了解电石制乙炔路线占绝大部分，仅惠州宇新和万华化学供给22万吨的BDO是采用天然气制乙炔的炔醛法路线。BDO在未来五年的快速扩张将加大对电石的需求占比。截至2025年，BDO按785万吨产能为初步基准，根据近五年BDO产能利用率推算，BDO产量约为430万吨，其中电石制乙炔的工艺约365万吨（占比83%-85%），则电石需求届时将达到410万吨附近。

  从BDO2020年的下游需求分配来看，PTMEG需求最大,占比约为51%；PBT占比25%；PBAT占比5%。其中，PTMEG是一种无色液体，具有吸水性。因其主链上没有不饱和键和酯基，制得的聚氨酯制品具备良好的耐老化、耐化学性，可用来生产聚氨酯弹性体、聚氨酯弹性纤维（氨纶）。氨纶通常用于为满足舒适性需要可以拉伸的服装如运动服、泳衣、牛仔裤、内衣等。口罩的耳带部分也需原料氨纶，在疫情爆发后，服装需求下降，但大量口罩制造弥补了下降的部分需求。

  根据PTMEG有关的资料了解到，2016-2019年间，氨纶的需求复合增速为7.6%；2021年，随着国内服装消费的复苏，1-5月氨纶的表观消费同比增长16%。预计在2022-2025年间，氨纶仍能维持约7%的复合增长率，届时产量将超过百万吨。

  PTMEG的预计增速相对来说比较稳定，而后续我们大家都认为真正推动BDO快速扩张的核心产品并非PTMEG而是PBAT。PBAT是一种共聚物，兼具PBA和PBT的特性，既有较好的延展性和断裂伸长率，也有较好的耐热性和冲击性能；此外，还具有优良的生物降解性，是生物降解塑料研究中非常活跃和市场应用最好降解材料之一。2020年，国家发改委、环境部提出《关于逐步加强塑料污染治理的意见》后，各地纷纷出台相应的“限塑令”。在限塑令影响下，可降解塑料会加快速度进行发展。我国完全生物降解塑料需求量在2018 年达到4.2万吨，2012到2018年之间 CAGR 达到 12%。可降解塑料下游主要以餐具、堆肥袋、泡沫包装袋为主。根据国家统计局数据，2019 年，全国塑料制品产量8184 万吨，其中塑料薄膜产量1594万吨，占总产量的19.48%，泡沫塑料制品产量246万吨，占总产量的3.00%，人造合成革产量328万吨，占总产量 4.01%，日用塑料制品产量655 万吨，占总产量的 8.00%。考虑到工业领域塑料的性能要求比较高，可降解塑料预计难以短期替代，我们大家都认为薄膜、日用塑料品有望成为先行爆发的需求量开始上涨点。

  截至2020年，国内PBAT产能约17万吨/年，根据已有公告估算，2021年、2022年投产有望分别达到44.3万吨、84万吨。而市场多家研报预测PBAT在2025年产能接近500万吨，推算也就是需要相应消耗300万吨BDO，即约340万吨电石料。

  碳达峰、碳中和政策下，根据《电石行业“十四五”高水平质量的发展指南》来看，我国计划截至2025年，将电石年产能控制在4000万吨以下。但下游PVC、BDO均有产能扩张，其中BDO产能扩张预计超500万吨，其中电石制乙炔的工艺约365万吨（占比83%-85%），折算电石需求将达到410万吨附近；PVC方面尽管产能扩张有限，但从目前了解到先关产能也达到了400万吨以上。BDO和PVC对于电石需求合计预计增加970万吨。下游新装置投产带来的需求量接近目前电石总产能的25%，那么电石供需格局将从目前的紧平衡变成存在很明显缺口。若后续电石及其下游如期投产，那么电石在上游原料端带来的压力将有几率会成为行业壁垒，下游BDO、PVC价格会受原料制约维持高位。

  本微信号推送内容中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这一些信息的准确性及完整性不作任何保证。

  本微信号推送内容反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不意味着广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

  在任何情况下，本微信号推送内容仅供参考，推送内容或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。